伊伊系列 大幅回购或特有化 中国动向只需一剂催化
中国动向的财报默契，公司服装业务近几年盘桓不前，而仅用现款类金钱减去扫数欠债后的金额，也高于公司刻下市值。因此，要是公司大额回购自家股票，或实施特有化，其实不失为让各方鼓动均受益的决策。
中国动向(03818.HK)在借助KAPPA品牌的收效运作之后，事迹节节攀升，于2007年10月在中国香港市集收效上市。
翻阅中国动向近几年的财报不错发现，这家公司所属行业固然是纺织与衣饰，但服装业务事迹并不算出彩，而公司大部分的金钱在各样股权投资中，现款也有不少。
具体不错看到：中国动向从上市自2018年后，修悔改一次年报露馅章程，为每年3月底回溯过往12个月的事迹。自上市后，其营收于2010年达到42.62亿元的峰值，尔后再也莫得越过过。然后逐年下跌，2014年仅有12.62亿元，为历史最低。近五个财报年，一直在17亿-20亿元区间盘桓。至于归母净利润，近五个财报年可谓起改变伏，最高于2021财报年得回了18.11亿元的收益，最低于2022财报年亏空了17.47亿元。
但通过不雅察包含了投资收益部分的“其他规画净收益”，不错发现，公司现阶段的收益结构，与投资收益高度正连系。
或者不错说，中国动向已从一家以销售通死守饰及邻近为主要收入起头的公司，造成了一家投资为主要收益起头的公司。
详探金钱欠债表
为了进一步印证我的不雅察，于是我整理了中国动向最新公布的金钱欠债表。
不错看到，公司现款、现款等价物和短期入款共计高出30亿元。规画性金钱共计约6.41亿元，在总金钱中占比仅为6.6%。剩下的大头，基本等于“公允价值变动计入损益”的投资金钱及“按摊销本钱计较”的金融金钱，分袂为公允价值变动计入损益部分39.6亿元(非流动金钱)和7.7亿元(流动金钱)，共计47.3亿元；按摊销本钱计较的金融金钱部分7.2亿元(非流动金钱)加2.3亿元(流动金钱)，共计9.5亿元。
再仔细看，公允价值变动计入损益之金融金钱由下列部分组成：非流动部分，有私募股权基金投资账面还剩36.9亿元，其他非上市权利投资账面还剩2.6亿元，上市的REITs(不动产投资相信基金)投资账面还剩632.6万元。流动部分，有上市股权投资账面还剩6.7亿元，私募股权基金投资账面还剩1亿元。
那么，公司投了哪些行业与公司呢？面前财报中只露馅了投资阿里巴巴的信息，其他执有的上市公司证券并莫得露馅详备信息。其他金融金钱的投资，只看到基金这一层面，其他则莫得详备露馅。
而公司按摊销本钱计值的金融金钱，由下列部分组成：应收贷款共计5.7亿元(流动+非流动)，向关联方贷款0.1亿元，向处置东说念主员及前处置东说念主员贷款共计3.1亿元，向外贷款部分总共8.9亿元，占总金钱的约9.1%。对外押金支付了约0.47亿元，剩下的大头等于一笔公司债券及国库单据投资1.4亿元，算上减值拨备后，这一部分的账面价值总共7.2亿元。
三级片在线临了，公司还有一笔价值1.6亿元的无形金钱、一笔0.4亿元的投资性房产和一笔1.5亿元的递延所得税金钱。公司的主要金钱也就拆解如斯。
公司的欠债方面极其干净，除了共计0.39亿元的租出欠债外，果真莫得其他有息欠债。
面前，即便将扫数投资金钱暂不计入在内，规画性金钱等也先不接洽，仅用现款类金钱减去扫数欠债后的金额23.6亿元，亦然高于公司刻下市值17.96亿港元的。
不错说，中国动向面前的市值是肉眼可见的低估。
可接洽大幅回购或以合理价钱特有化
中国动向自上市以来，合座分成率是相对优秀的。
调处Wind统计与公司积年财报露馅，已接洽后期管帐年度的变更与股权引发的因素，不错看到，上市以来，公司总共分成83亿元(包括最近一笔将于2024年9月份派息之分成)，而这样多年公司的归母净利润为96.8亿元，分成率85.74%。
这讲明过往技能，以创举东说念主和大鼓动陈义红为代表的处置层如故很接洽全体鼓动的利益的。
而连年来，公司由于服装业务的停滞不前，投资活动的收益不尽如东说念主见，导致了分成的金额显著不如畴前。
通过不雅察财报的现款流量表不错发现，公司自2016年于今，其投资活动的现款流净额，除最新的财报年外，均为恰恰，且权贵大于每年对应的规画活动现款流。而最近这一财报年的投资活动现款流净额为负，则主要因为公司买了约12.4亿元短期如期入款的启事。
再看公司的融资活动现款流净额长年为负，我思大致是因为两点原因：一是公司的运作已不需要大批的融资了；二是调处投资活动现款流和规画活动现款流来看，公司依然出现了靠投金钱生的收益或出售投资金钱来完身分成的情况。
此刻，要是公司大额回购自家股票，或实施特有化，其实不失为让各方鼓动均受益的决策。
最新财报默契，陈义红面前领有中国动向45.38%的股份，其女陈晨执有公司3.85%的股份，公司的首席财务官兼引申董事吕光宏执有公司0.34%的股份。
公司的注册地在开曼群岛，属于红筹股。这类公司要是要进行特有化，有两种形状。
一种是全面要约，相似是由大鼓动或本色端正东说念主进取市公司一说念鼓动提倡的附要求的股份收购要约。要收效实施特有化全面要约，要约东说念主需要在要约运转后四个月内取得价值上不少于90%的无厉害相干股份采纳，以及不少于90%的上市公司股份采纳。对价不错是现款或其他形式，举例要约东说念主的股份。
这里需要留心的事，在全面要约模式下，红筹股适用“挤出机制”，即要是餍足特定要求，要约东说念主不错诈欺“强制收购权”，取得余下的股份，并取销上市公司的上市地位。
另一种是公约安排。这是一种更为常用的特有化形状，非凡是在香港市集。
这种形状触及到控股鼓动要求公司向鼓动提倡公约安排，相似包括取消扫数已刊行股份(要约东说念主执有的股份以外)或向要约东说念主刊行新股份。当作申诉，要约东说念主进取市公司的前鼓动支付对价。公约安排在提交法院批准后，对扫数鼓动有拘谨力，公司将被取销上市地位。
公约安排需要餍足包括鼓动大会中投颂赞票的鼓动东说念主数必须高出出席鼓动大会的鼓动总东说念主数的50%等等要求。以中国动向面前的执股结构来看，要是思要操作，礼聘公约安排的形状进行特有化的可能性大一些。
而客不雅的说，要是公司面前以公约安排的形状进行特有化，各方面要求齐如故挺熟谙的，领先是面前公司的股价价钱远低于公司的本色价值；其次，公司面前的金钱结构十足有能力、有实力进行特有化；第三，特有化对控股鼓动、公司得回股权引发的处置层来说，即可大大普及各自的股权价值，也无需再如期的向公众鼓动公布公司投资金钱的账面价值，可便捷更永远的为公司的金融投资金钱作念更合理的安排。临了，此时即便溢价100%收购公众股权，也仅需最多18.11亿-18.40亿港元。不错说是畸形的划算，操作起来，公司实力绰绰过剩。
同期，要是以陈义红为首的处置层确凿“怕繁难”，不思特有化公司。亦不错现价在二级市集大批回购公司股票并刊出，也不失为普及扫数留住的上市公司鼓动股权价值的一个多赢的政策。
如斯一来，中国动向的价值回来，只需一剂事件催化。
(作家为资深投资东说念主士。本文不组成投资建议伊伊系列，据此投资风险风光)